Le recul de 7,4 % du chiffre d’affaires à 323,7 M€ par rapport à 2009 est largement imputable au secteur aéronautique seul, dont le chiffre d’affaires a chuté de 15,1 % à 281,0 M€ ; cette tendance n’a pu être totalement compensée par la progression de LISI MEDICAL à 42,7 M€ (dont 21,2 M€ pour LISI MEDICAL Orthopaedics seul) contre 18,7 M€ en 2009.

L’analyse de cette évolution fait ressortir dans le secteur aéronautique seul, l’amorce de reprise enregistrée par la division en fin d’année : après la forte baisse du premier semestre qui atteint - 24,5 %, dont - 29,2 % aux Etats-Unis, le second semestre montre une certaine stabilisation à - 2,2 %, dont + 6,5 % au cours du dernier trimestre. En revanche, à taux de change et périmètre constants, le chiffre d’affaires total recule de 16,2 %. Les effets de change sur la période contribuent positivement pour près de 5 % dans l’analyse de la baisse du chiffre d’affaires en provenance des Etats-Unis, soit
- 15,4 % en euros et - 20,1 % en dollars. En Europe, les ventes baissent également dans les mêmes proportions à - 14,8 % avec un dernier trimestre en redressement (+ 5,4 %) qui marque un point d’inflexion pour la première fois depuis deux ans.

Ce n’est que sur la fin de l’exercice 2010 que les appels de livraison des produits de LISI AEROSPACE sont repartis à la hausse avec les grands constructeurs.

Portées par la nette reprise du trafic aérien international (+ 8,2 % pour l’ensemble de l’année 2010 après son effondrement historique en 2009), les compagnies aériennes retrouvent une certaine marge de manœuvre financière avec des profits cumulés de l’ordre de 15 milliards de dollars¹. Les commandes d’avions commerciaux sont donc en hausse avec 530 avions chez Boeing (net des annulations) et 574 avions pour Airbus. Les cadences de livraison ont légèrement régressé chez Boeing avec 462 avions (contre 481 en 2009) et augmenté chez Airbus avec 510 avions (contre 498 en 2009), ce dernier chiffre constituant un record.

En revanche, certains éléments continuent de peser sur le marché :

• Les cadences d’A380 sont en-deçà de l’objectif (18 appareils en 2010 contre 20 prévus et 24 appareils pour 2011),
• Le programme B787, toujours en cours de qualification avec un retard très conséquent, a gelé toute la filière d’approvisionnement,
• Les cadences des avions régionaux demeurent à un niveau bas,
• Les distributeurs américains de fixations (« fasteners ») n’ont pas terminé l’ajustement à la baisse de leurs niveaux de stocks.

Concernant l’ensemble des produits de la filière en amont de l’assemblage, la demande n’a redémarré qu’en toute fin de période et en Europe seulement, alors que LISI AEROSPACE ne ressent pas encore de signes de reprise aux Etats-Unis.

La prise de commandes en Europe affiche un ratio de « book-to-bill » supérieur à 1 pour le 5^ème mois consécutif, dont un effet significatif des nouveaux produits destinés à l’A350. Aux Etats-Unis, l’incertitude est toujours de mise avec une certaine stabilisation et un ratio « book-to-bill » stable à 1 au T4, mais qui affiche seulement 0,8 pour l’ensemble de l’exercice 2010.

Le carnet à livrer se recharge donc nettement en Europe avec une hausse séquentielle d’Airbus, alors que cette tendance ne se fait sentir aux Etats-Unis qu’en toute fin de période chez Boeing. A titre d’exemple, certains avionneurs régionaux sont toujours en baisse significative. La traduction en termes de livraisons montre que celles destinées au monde Airbus ont baissé de - 1 %, celles du monde Boeing de - 22 %, alors que celles des avionneurs régionaux seraient de l’ordre de - 30 %.

Le segment médical profite de la reprise du marché et de l’acquisition de l’usine d’Hérouville Saint-Clair (14) au Groupe Stryker qui constitue maintenant LISI MEDICAL Orthopaedics. Cette unité spécialisée dans la fabrication de prothèses de hanche a bénéficié d’une forte activité de démarrage avec la mise en place de stocks chez Stryker, principal client à ce stade. Le périmètre existant de LISI MEDICAL, actif sur les segments du dentaire, du rachis et du maxillo-facial, a vu son chiffre d’affaires progresser de 13,3 % sur l’ensemble de l’exercice.

La division n’a pas ajusté ses coûts fixes (- 4,5 %) à la hauteur de la baisse d’activité qui, en termes de production, atteint - 7,3 %. Les coûts variables, qui auraient dû baisser mécaniquement ne montrent pas non plus de signes évidents d’ajustement du fait des poussées inflationnistes sur les salaires, la sous-traitance et les matières premières. Concernant les salaires, la division a gardé intact un potentiel sur-capacitaire afin de pouvoir faire face à la reprise qui se profile.

Pour conserver ses compétences et son savoir-faire et être en mesure de servir ses clients dans les meilleures conditions possibles, LISI AEROSPACE a enregistré une baisse de la marge sur les coûts variables de - 32,4 M€ dont - 10,6 M€ sont dues à la diminution du volume de production et de - 21,8 M€ à la surcapacité installée.

Le résultat opérationnel courant passe de 47,6 M€ (13,6 % du chiffre d’affaires) en 2009 à 21,1 M€ (6,5 % du chiffre d’affaires). Le seul recul des volumes de production de 55 M€ pèse pour 27,9 M€ dans la baisse du résultat opérationnel courant. Les contributions par zone géographique montrent que l’Europe assure la majeure partie du résultat, complété par le segment Médical tandis que les Etats-Unis atteignent seulement l’équilibre d’exploitation.

La capacité d’autofinancement de 34,8 M€ a pu financer les investissements à hauteur de 20,2 M€ se répartissant ainsi :

• 10,6 M€ ont été consacrés sur la plate-forme européenne à développer les nouveaux produits pour l’A350,
• 6,9 M€ aux Etats-Unis pour la mise en place de la cellule de production d’écrous performante,
• 2,7 M€ pour la division LISI MEDICAL, principalement pour la nouvelle usine de Neyron (01).

La variation des BFR est négative à - 3,0 M€ du fait principalement d’une hausse des stocks (+ 1,5 M€) en vue de la préparation de la reprise et certains approvisionnements en avance de phase (+ 1,7 M€ sur les matières premières).

La génération de trésorerie d’exploitation (« Free Cash Flow ») reste donc largement positive à 11,6 M€ en 2010 (à comparer à 36,9 M€ en 2009).

La faiblesse du marché américain devrait se poursuivre au niveau du dernier trimestre de 2010 sur une grande partie de l’année 2011 en attendant la reprise du programme B787, les hausses des cadences de Boeing programmées à partir d’août 2011 et début 2012 ainsi que la fin du déstockage chez les distributeurs.

En revanche, la visibilité est meilleure en Europe où l’activité devrait progresser dès le début de l’exercice 2011 avec la livraison programmée d’un volume significatif de pièces pour l’A350.

Le segment LISI MEDICAL représentera en 2011 une division à part entière au sens de la norme comptable IAS 14 avec un niveau de chiffre d’affaires attendu de l’ordre de 70 M€.